近日，正证券发布联化学(301209)度研报，次给以“荐”评。研报觉得，公司正以“内生研发+外延投资”双轨格式，从有机色彩赛谈向半体域蔓延，构建“化工+半体”双主业布局。在国内半体光刻机整机冲破、光刻胶国产替代加快的大布景下，联化学的半体业务布局正进入产业化考据的环节期。

行业纵：国产替代从“整机冲破”走向“全链协同”

智研筹商数据炫耀，我国投影式光刻机行业国产化率仅为2.5，整机时候仍与国外存在较大差距。在具体工艺段漫步上，多数的非环节层曝光工艺仍需要使用KrF和I-line光刻机。当今熟谙制程用DUV开导仍占据约65的阛阓份额。

跟着AI算力与国产替代需求的双重动手南宁隔热条设备厂家 ，下流晶圆制造端的本钱开支正进入本体蔓延阶段。中芯曾在事迹相易会上默示，2025年已新增约5万片12英寸月产能，2026年预测再增4万片12英寸月产能，但部分拨套开导还在购买过程中，造成无缺坐蓐武艺尚需段时辰。事实上，中芯、华虹等头部晶圆厂的大规模扩产，加之国内半体产业自主化供应链需求的不停，平直拉动了对光刻机及光学系统等中枢部件的采购需求。

上述研报同期分析觉得，跟着光刻材料国产化程度接续进，光刻材料上游原材料环节相通具备长足的阛阓发展空间。光敏剂、树脂、溶剂等环节原材料的国产替代正在加快进。在半体光刻胶域，当今国内集成电路用光刻胶阛阓仍由日本JSR、信越化学、TOK等企业度把持，计市占率约95。据电子材料行业协会数据，现时国内g线/i线光刻胶国产化率仅20至25，KrF光刻胶全体国产化率约3，ArF光刻胶全体国产化率不及1。

有机色彩主业：细分赛谈龙头，现款流矜重

联化学是国内有机色彩龙头企业，注于偶氮类有机色彩及挤水基墨的研发、坐蓐与销售，主要家具涵盖黄、红、橙偶氮有机色彩，平凡欺诈于油墨、食物包装油墨、UV油墨、文教用品等域。公司是大家油墨行业巨头DIC株式会社在大的供应商及策略作伙伴，在透明度、彩好意思艳度和遵循等环节商酌上领有中枢利时候积蓄。

公司2025年年报炫耀，公司实现营业收入5.12亿元，实现归母净利润5264万元，策划现款流量净额达到1.05亿元，保持充裕的内生造武艺。2026年季度，公司实现营业收入1.30亿元，归母净利润448.48万元，同比下跌72.89，主要系半体投资布局所致的投资损益波动，剔除该要素影响，公司主营业务保持矜重发展。

光刻胶单体：期200吨产能预测投产，纯度工艺已冲破

在半体新材料域，塑料挤出设备联化学于2025年4月竖立控股子公司启辰半体新，认真进击半体光刻胶上游材料域。启辰半体主要开展苯乙烯类光刻胶单体、树脂、苯乙烯UV单体、OLED半体化学品、电子溶剂等的研发、坐蓐与销售，家具主要欺诈于KrF光刻胶、紫外光固化胶粘剂、电子溶剂与OLED半体化学品等域。

公司已完成开发用于半体域的纯度成工艺研发名堂南宁隔热条设备厂家 ，收效冲破了纯度单体的环节时候。该时候源自公司偶氮色彩坐蓐中积蓄的概括化工成与名义解决教悔，在分子联想、杂质箝制、批次牢固等面具有同源。

据正证券研报，半体苯乙烯类光刻胶单体名堂期联想年产能200吨，当今产线联想已完成，期产线正在竖立中，预测名堂年产值约1-1.2亿元，方向阛阓客户主要面向日本、韩国阛阓。

纯度单体是KrF光刻胶的中枢原料之，单体制备波及多步成、严格纯化及金属离子箝制，时候壁垒较。联化学该名堂的进，意味着其已具备电子化学品域的基础研发与量产武艺。

半体开导布局：参股米莱芯程，持股37.28

在半体开导环节，联化学接受外延投资式布局。公司通过两次出资累计3.2亿元参股米莱芯程(原卓光芮)，持股比例达37.28。

据悉，米莱芯程主营业务为投影式曝光开导的研发，其首创东谈主兼时候负责东谈主安曾在ASML任职，参与DUV和EUV投影式曝光机联系责任(EUV中负责掩模板欺凌检测，DUV中负责硅片瞄准传感器等)；2018年底归国参与题名堂研发，曾任浸没式光刻机家具时候总工负责时候研发责任。各研发名堂负责东谈主均具备五年以上联系域的研发教悔。

米莱芯程掌执全经由的系统联想时候以及千余个细分设施的整机软硬件集成、整机标定及能调试的系统集成时候，且具备收效的实操教悔。其全资子公司芯颐和科技的光学家具分为中低端三类：端光学系统欺诈于前谈光刻机，可实现110nm区别率；中端光学系统欺诈于封装投影光刻机及直写光刻机，大视场(120mm×120mm)符合封装需求；低端光学系统欺诈于光伏投影光刻机，区别率5μm，可维持每小时8000片曝光产能，已实现小批量出货。

米莱芯程当今仍处于前期研发参加阶段，尚未实现盈利，预期将接续保持强度的研发参加节律。

半体域布局进入产业化考据环节期

联化学正处于从传统化工向科技动手型企业转型的迫切阶段。有机色彩主业在偶氮类油墨色彩域保持相对牢固，为半体策略的接续参加提供了现款流维持；光刻胶单体期名堂行将投产，进入了从研发攻关到产业化考据的环节阶段；参股米莱芯程则所以本钱纽带切入半体开导赛谈，造成“半体材料+半体开导”的半体产业布局协同。

正证券的次遮盖并给以“荐”评，炫耀出阛阓对该公司“双主业”策略的蔼然度正在陶冶。在国产光刻机整机冲破、光刻胶原材料国产替代加快进的行业布景下，联化学的双主业转型正在进入环节考据期。改日半年光刻胶单体产线的投产节律与生意化考据施展，将成为进修其转型旅途终了武艺的迫切窗口期。

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