中金发布研报称，磋商波动的售环境，下调特步（01368）2026年EPS瞻望3并保管2027年瞻望，现时股价对应7/6倍2026/27年市盈率，保管跑赢行业评。磋商行业估值波动，该行下调见地价12至4.93港元，对应10倍2026年市盈率，较现时股价有34上行空间。
中金主要不雅点如下： 潜江塑料挤出机厂家
公司现状
公司公布2026年二季度营运情况：特步主售活水同比中单元数下落潜江塑料挤出机厂家，售扣头7至7.5折，6月末渠说念库存盘活4至4.5个月；索康尼售活水同比低单元数增长。
售环境波动拖累2Q26主活水施展
2Q26 特步主售活水同比中单元数下落潜江塑料挤出机厂家，其中线上渠说念活水同比增长约10，特步少年业务售活水巩固增长，施展于合座。特步主售扣头保管七至七五折，环比保抓巩固。6月末渠说念库存盘活4至4.5个月，保抓健康水平。分品类看，品类施展于糊口类品类，跑步、户外品类保抓巩固增长，其中旗舰跑鞋系列杀青双位数增长，责罚层表露后续绸缪通过“发光绸缪”夜跑、校园公益跑等活动杀青破圈。
主渠说念结构积移动
特步干线下渠说念徐徐化普及，责罚层表露1H26已回收100门店转为DTC款式，2H26绸缪持续进约400门店回收；2025年收回的100门店1H26活水施展于经销门店，初步考据DTC款式告成。同期上半年净开约30精选奥莱门店，塑料挤出设备月店施展亮眼，责罚层狡计在 2026 年底增多至70-100。
业领略板块端化政策稳步进
索康尼2Q26售活水同比低单元数增长，其中线下活水保抓20增长。扣头端，2Q26全渠说念扣头水平明显，线下门店扣头保管9折以上，电商扣头同比。家具端，告捷、啡翼、菁华及啡鹏系列保抓巩固增长，服装品类杀青双位数增长，抓续从业赛说念向品性糊口品类破损。渠说念端，2Q26香港旗舰店开业，月施展预期，责罚层绸缪下半年在上海、北京等中枢商圈开设10以上千万店旗舰门店。
风险指示：行业竞争加重，末端售环境不足预期，渠说念转型不足预期。
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