机构：国投证券抚顺异型材设备
研究员：余昆/陈伟浩
创新引全球智能影像市场：影石以帮助人们更好地记录和分享生活为使命，从全景相机起家成功拓展至运动相机、手持摄影设备等智能影像设备。影石已建立多元化的渠道体系，线下渠道涵盖Apple Store、Best Buy、Sam's Club、Costco、Media Markt等知名零售商。凭借行业先的产品力和本土化内容营销，影石有望持续提升在全球智能影像市场的份额。
全景相机、运动相机有望持续破圈：全景相机、运动相机不仅是用户记录生活的设备，也正在成为用户进行内容创造的工具。
根据弗若斯特沙利文，2017~2024 年全球全景相机出货量CAGR 达15%，运动相机出货量CAGR 达20%。我们认为在全球户外运动群体和短用户持续扩大的背景下，全景相机、运动相机将从小众市场走向大众市场。我们预计2024~2028 年国内运动相机销量CAGR 将达16%，海外运动相机销量CAGR 将达14%；国内全景相机销量CAGR 将达21%，海外全景相机销量CAGR 将达20%。
技术创新解决用户痛点抚顺异型材设备，激励用户共创内容生态：回顾影石登顶全景相机行业之路，我们认为其竞争壁垒在于建立了“洞察用户需求→技术创新降低创作门槛→激发用户分享意愿→构建内容生态”的链条。从发现用户需要既运动又全景的相机到让画面中碍眼的自拍杆消失，影石能先于竞争对手洞察到用户未被满足的需求痛点。凭借全景技术、AI 影像处理技术等影像技术的持续创新，影石在解决用户的痛点上比竞争对手做得更好。同时影石通过创意营销、用户创作激励基金来打造用户共创的内容生态，让用户成为品牌故事的创造者和传播者。
影石进军消费级无人机市场：全球消费级无人机市场空间广阔。
基于全景技术、AI 影像处理技术等影像技术的积累，影石向消费级无人机市场拓展。2025 年12 月影石旗下无人机品牌影翎发布全球款全景无人机A1。影翎A1 可实现一次拍摄完整捕捉360°视角。影翎A1 配备的飞行眼镜能让用户在飞行中自由转头查看视角，配备的体感遥控器为用户提供指哪飞哪的操控逻辑。我们认为影石全景无人机有望凭借全新的飞行和拍摄体验、更低的使用门槛在消费级无人机市场实现差异化突破。
投资建议：影石正积拓展智能影像设备品类，近期已发布全球款全景无人机，有望打开新的增量市场。我们预计随着公司新品放量、规模应体现，后续利润有望快速增长。我们预计公司2025~2028 年归母净利润复增速为54%，考虑到公司在智能影像行业竞争力突出，且在全景无人机域具有先发优势，给予 2026 年公司1.5 倍PEG 估值，对应12 个月目标价为316.28 元。
次给予买入-A 的投资评级。
传统启蒙的根基是郑忠的艺术基石。郑忠的孩提时代，便在古明清建筑“亚元府”祖宅，幸遇恩师傅景黄先生的指导。在“读书无用论”猖獗一时的年代，郑忠深入研读传统经典，在《三字经》《千字文》《黄自元间架结构帖》的临习中，建立起对汉字形式美学的敏感。这种早期训练，使其日后版画的处女作《米字格系列》得以厚积薄发，一鸣惊人，天下尽知，被收入《中国现代美术全集》《中国百年版画》《中国当代版画1979～1999》的诸多典藏，塑料挤出机成为其版画创作的光辉印记，书写出中国版画的别样时代。自幼形成的良好养成，让郑忠在其后的60年间，每天都要以习字为功课，与笔墨对视，与文字对语，由此铺陈出其艺术嬗变的炼狱之路。更难能可贵的是，郑忠善于在不停的顾回眸中，发现艺术的罅隙和文字的光芒，所以在《文脉之光》中处理文字符号时，他融创并举，情神贯通，将甲骨文的金石质感、残碑断简表现的形神兼具，揉进草书的气韵流动，形成了似摹如印、似写如刻的特殊果。
大河财立方记者跟随塞兹金·比尔吉奇一起走进开封展区，迎面而来的一幅古画吸引了大家注意——这是宋徽宗名画《文会图》的复印版，成为整个展区的大背景。该画作描绘了宋代文人雅士会集于庭院饮酒赋诗的场面，巨大的老柳、古槐下，文人们铺陈巨案，案上盘碟酒卮排列有序，盘中装着莲蓬、水果等物。
（一）创新信用监管制度。探索推动信用理念、信用制度、信用手段与文化和旅游市场各方面各环节深度融，拓展“信用+”创新实践，完善信用全流程监管配套制度，探索本域从业人员和取得国家职业资格人员等职业人群的信用管理制度建设，夯实信用法治基础。
风险提示：产品迭代不及预期，市场竞争加剧，国际贸易摩擦及关税，核心零部件供应，运动相机、全景相机市场测算不及预期，盈利预测不及预期等。
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